博盈证券供强需弱 PVC供大于求格局难改

　　2021年四季度以来博盈证券，国内房价开始出现拐点，市场对房地产市场的预期有所转变，房屋成交数据持续下滑，PVC终端需求不断萎缩，价格开始持续下行。

　　当前PVC价格较为低迷。相关数据显示，国内电石法PVC亏损750元／吨，乙烯法PVC亏损650元／吨，行业已陷入深度亏损。不过，由于烧碱生产利润为330元／吨，“以碱养氯”使电石法PVC企业尚能维持生产。另外，目前处于“金九银十”季节性消费旺季，企业为了履约订单仍需维持生产。近期，前期检修的部分PVC生产装置重启，行业开工率小幅上升。截至9月26日，国内PVC生产企业开工率为78.97%，较去年同期上升0.33个百分点，周度产量为47.96万吨。

图为PVC企业开工率（单位：%）

　　整体看，在烧碱盈利和消费旺季支撑下博盈证券，PVC企业开工率较高，但如果生产企业利润得不到修复，后期存在较强的限产预期。

　　由于供应处于高位，PVC库存持续攀升，对价格产生了较强的压制作用。节前PVC行业库存为132.80万吨，环比上升2.11%，连续13周累库；社会库存样本数据为97.13万吨，同比增长16.23%。社会库存持续处于高位，透支后期补库需求，PVC的去库存压力较大。?

　　节前，国内管材、型材行业开工率均在40%左右。国家统计局公布的数据显示，8月房地产投资、新开工面积、竣工面积、销售面积累计同比分别为-12.9%、-19.5%、-4.7%、-17%。下游企业备货基本结束，后续新订单不足，短期需求难以出现明显增量，目前国内PVC的周度需求量在45万吨左右，供大于求问题依然存在。

　　在出口方面，印度加征反倾销税对我国PVC出口造成一定影响。2022年以来，由于内需不足，国内PVC价格低迷，出口量有所增加。同时，印度由于城市化率上升，且其PVC需要大量进口，因此印度成为近几年我国重要的PVC出口目的地。8月14日，印度商工部宣布对我国PVC征收122~232美元／吨反倾销税，为期5年，不过此前市场对该消息已有预期，7月、8月“抢出口”现象明显。后期PVC出口将受到较大冲击。

　　整体看，短期PVC供大于求的格局难以改变。从供应端看，国内PVC产能充足，受氯碱一体化影响，电石法PVC生产具有一定惯性，相较其他化工品，PVC的开工率下降较慢。在这种情况下，PVC高库存问题凸显，行业面临较大的去库压力。从需求端看，房地产行业的下行趋势短期难以逆转，且出口由于印度加征反倾销税也存在较大的下行预期。因此，长期看，PVC价格的弱势格局难以改变。不过，短期PVC存在反弹需求。第一，当前PVC价格处于历史低位，成本的支撑作用逐渐显现，行业有限产保价需求。第二，随着冬季的临近，上游电石供应易出现问题。第三，一般情况下，年底政策出台较为密集，可能对PVC市场产生一定的刺激作用。

　　（作者单位：中原期货）博盈证券

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